GDP国内生产总值，指某一时间段内（通常为一年），在一国（或地区）境内生产的，按当期价格水平计算的全部最终产品和劳务的市场价值。我们通常说的GDP一般就是指“名义GDP”。

GDP的计算方法

GDP有三种表现形态：价值形态、收入形态、产品形态。所以就衍生出三种计算方法：生产法、收入法、支出法。

① 生产法是从生产的角度衡量新创造价值的方法，也就是生产的总产品价值减去在生产过程中投入的中间产品价值。

GDP = 产出总额-中间消耗

② 收入法是从创造收入的角度，计算在生产过程中应得多少收入份额。

GDP = 劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余

③ 支出法是从最终使用的角度衡量核算期内产品和服务的最终去向，包括最终消费支出、资本形成总额和货物与服务净出口三个部分。

GDP = C + I + G +（X-M）=居民消费+企业投资+政府购买+净出口

由于生产法统计的基础较好，所以我们国家季度公布的数据是生产法计算出的结果。这种统计方法的缺点在于统计相对不够全面，忽视了服务业、金融业等非生产性企业对经济的辅助贡献。但优点是有效避免重复计算，更重视社会产品价值，更适用于我国当下的发展阶段。

名义GDP和实际GDP的区别

名义GDP是采用所生产物品和劳务当年的价格计算得出，而实际GDP（或GNP）是用基期年份的价格所计算出来的。名义GDP中存在因为通货膨胀导致价格变动的因素，所以参考性较低，实际GDP往往更被重视。

举一个例子，2020年老顾卖了10000个包子，一个包子2元钱，那么2020年老顾创造的GDP就是10000*2=20000元；

2021年，老顾卖了11000个包子，一个包子3元钱，那么2021年老顾创造的名义GDP和实际GDP分别是多少呢？

名义GDP：11000*3=33000元

实际GDP：11000*2=22000元

费雪效应是由著名的经济学家费雪第一个揭示了通货膨胀率预期与利率之间关系的一个发现，它指出当通货膨胀率预期上升时，利率也将上升。

假如银行储蓄利率有5%，某人的存款在一年后就多了5%，是说明他富了吗？这只是理想情况下的假设。如果当年通货膨胀率3%，那他只富了2%的部分；如果是6%，那他2012年100元能买到的东西2013年要106元了，而存了一年的钱只有105元了，他反而买不起这东西了！

实际利率=名义利率-通货膨胀率

GDP价格调整指数（GDP平减指数）=名义GDP/实际GDP*100%

政府统计部门公布的结果多为名义GDP，而经济学家在进行经济分析时大多使用实际GDP来说明各种经济问题。而GDP平减指数能够更加准确地反映一般物价水平走向，是对价格水平最宏观测量。

通货膨胀率（Inflation ），也称为物价变化率 ，是货币超发部分与实际需要的货币量之比,用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。在实际中，一般不直接、也不可能计算通货膨胀，而是通过价格指数的增长率来间接表示。由于消费者价格是反映商品经过流通各环节形成的最终价格，它最全面地反映了商品流通对货币的需要量。因此，消费者价格指数是最能充分、全面反映通货膨胀率的价格指数。世界各国基本上均用消费者价格指数(我国称居民消费价格指数)，也即CPI来反映通货膨胀的程度。

消费者物价指数（Consumer Price Index），又名居民消费价格指数，简称CPI。是一个反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况的宏观经济指标。

CPI=（一组固定商品按当期价格计算的价值除以一组固定商品按基期价格计算的价值）×100%

我国的CPI基期每五年进行一次轮换，各省（区、市）都有价格调查人员按统一规定进行价格收集工作。消费者物价指数测量的是随着时间的变化，包括200多种各式各样的商品和服务零售价格的平均变化值。这200多种商品和服务被分为8个主要的类别。在计算消费者物价指数时，每一个类别都有一个能显示其重要性的权数。这些权数是通过向成千上万的家庭和个人，调查他们购买的产品和服务而确定的。权数每两年修正一次，以使它们与人们改变了的偏好相符。也按大类和一些中类对外CPI公布，

CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。

PPI，指的是工业生产价格指数，此指数能够衡量工业企业产品出厂价格的变动程度以及价格变动趋势，能够反映出某一时段价格变动情况。若是ppi上涨，则表明工业企业提高了生产成本，预示着后期将会提高产品销售价格。

PPI，CPI比较

PPI属于生产端，而CPI属于消费端。所以从理论上来看，生产端的PPI波动会向消费端的CPI传导。两者互相影响，PPI主要反映是工业品的出厂价格而非终端物品价格，PPI反映了投资的景气状况，而CPI更多反映了消费的景气状况。

PPI与CPI共同上涨反映经济从复苏到过热

PPI反映的投资环节看，PPI上涨表明下游行业投资扩张拉动上游行业PPI上行，全部工业企业PPI上行，则表明投资处于上升态势，工业行业投资旺盛。

PPI上行，CPI下行，企业盈利能力增强

PPI上行意味着企业产品出厂价格上涨，销售单位商品带来的企业盈利将会增加。经验表明，PPI上行与CPI下行组合出现的可能性较小，长期看，PPI与CPI同涨跌。但只要PPI上涨速度快于CPI上涨，处于消费上游的企业就有能力以较高的销售价格出售企业产成品。从而带来企业利润的提升。

PPI下行，CPI上行，经济增速减缓陷入滞涨

经济过热导致产能过剩，企业面临去库存过程。由于剔除服务项目后的CPI非食品项目与70%PPI生产资料相关，PPI下行与CPI上行组合出现时，往往表明CPI食品项目上涨与工业企业去库存状况同时并存。物价上涨抑制消费和投资，企业去库存过程导致投资增速减缓，宏观经济增速趋缓。若PPI持续下降而CPI持续上行，则表明经济陷入滞涨。

PPI下行，CPI下行，经济增速减弱走向衰退

PPI与CPI上下行的状况出现时，表明宏观经济中的消费及投资均呈现低迷态势，拉动经济增长的三驾马车动力不足，经济增速逐步减弱，宏观经济走向衰退。

最后，cpi指数反映出居民的消费能力，而ppi指数则能反映出工业生产价格，当cpi指数上涨、ppi指数上涨都会利空股市，

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猪周期的本质原因是从母猪到商品猪出栏大约经过1年时间，产能和产出时间不匹配，产生了典型的经济学上的蛛网模型，大约4年为一个周期。

因此，能繁母猪是决定周期最根本核心的因子

除了能繁母猪，每次周期还有疫情，压栏等次要因子决定了当下产出时间的多少，甚至有时候，次要因子的影响比能繁母猪还要大，但次要因子仍然不是核心。因为次要因子是偶发的，快速的

一般母猪数量先恢复，然后存栏数量才能恢复,然后几个月前的存栏决定现在的猪价（酌情减去存栏影响），比如2017年底的存栏决定了2018年上半年的猪价。

M0在国外一般指各国政府或者中央银行发行的钞票，扣去各金融机构的库存现金，在我国，指流通中的现金，即在银行体系外流通着的现金，M0与消费密切相关，数值高证明老百姓手头宽裕。

M1是狭义货币，流通中的现金＋企业的活期存款。M1反映着经济中的现实购买力，反映居民和企业资金松紧，是经济周期波动的先行指标。

M2是广义货币，M1+储蓄存款（居民储蓄存款、单位定期存款、单位其他存款、证券公司客户保证金等）。M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力，是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状況，通常所说的货币供应量，主要指M2。

M1流动性比M2要强，比M0要慢。

我们一般可以通过M1和M2的增长率变化来揭示宏观经济运行状况。如果M1的增值速度在较长时间都高于M2的增值速度，那么说明企业的活期存款较多，企业的投资意愿强，经济的扩张较快，在这种情况下，更多的人会愿意将定期存款拿出来投资或者购买股票，大量的货币表现为随时可以支取的形式。

相反的，如果M2的增长速度长时间高于M1，那么说明大家把大部分的资金都存放在银行，购买了银行的定期存款，这种情况下说明实体经济中有利可图的投资机会在减少，大家不愿意将钱拿出来消费或投资，这很可能会影响消费和经济增长，因此在这种情况下，央行就会采取一些货币宽松政策来刺激消费，刺激投资，从而带动经济增长。

M2是如何被创造出来的

简单点理解，如果小明从银行获得信用贷款20万，然后用于消费，全款购买一辆汽车，汽车企业将购车款又重新存进银行。

那么，这时商业银行的资产负债表上，资产多了一笔对小明的20万信贷资产，负债上多了一笔汽车企业的银行贷款。M2规模从而增加了20万。这就是M2的创造，也是商业银行扩表的过程。

社会融资总量，是全国整个实体经济（包括企业、居民部门，不包括金融、政府部门）获得的融资总量

M2和社融

M2和社融两个数据是市场上投资者十分关注的。社融与M2的统计口径是有差异的，社融是金融机构资产负债表的左侧，是资产端，而M2是商业银行资产负债表的右侧，是负债端。

M2代表着货币总供给反映的是金融系统向社会提供的流动性；社融代表着实体经济的货币总需求，反映的是金融系统对社体经济的支持。但这两者在数量关系上并不完全等同。因为从统计角度看，M2仅从存款性机构进行统计，而社融规模统计的是整个金融机构。而且社融并不一定产生M2.

M2和社融通常是投资的领先指标，M2增速减去名义GDP的增速往往用来评估股市面临的流动性情况。

社融与M2的关系

在现代货币制度下，货币主要来自于银行的信用派生。比如，A银行给小王发放了一笔100元的贷款，小王拿到这100元，存在银行账户上。整个社会就多出来了一笔100元的存款（货币），我们就说，派生了100元的货币。

上例中，发生了100元的社融（银行给小王的贷款），同时新增了100元货币，所以社融和M2的变化是完全一致的。这就像一个硬币的两面。

但是，现实中，社融内容很多，M2来源也很多，两者就不完全一致了：

1.直接融资计入社融，但并不派生M2。

直接融资是存量M2的转移。比如小李购买了B公司的债券或股票，小李把自己的存款（M2）有偿转让给B公司使用，全社会M2并不增加。

个人购买资管产品也是直接融资。个人持有的M2，变成了资管产品持有的M2，M2总量不变。资管产品再把M2投给借钱的企业，M2总量仍然不变（但产生了社融）。

甚至有些社融，根本就没有发生现金流动。比如，银行开立未贴现银行承兑汇票，这只是开出了一张票据，跟M2完全无关。

2.有些M2并非来自融资行为派生。

除了银行信用派生（包括银行给实体放贷、购买企业的债券、投放给非银等）外，M2还来自外汇占款、财政支出等渠道。这些渠道跟社融也无关。

3.特殊情况：银行给非银放款，非银再给实体。

银行给非银（包括非银金融机构和资管产品，即SPV）放款会派生M2，非银再给实体放款则计入社融（属于直接融资）。

比如，银行先自营买了一个资管产品，会派生M2，但不计入社融。资管产品再把资金投向实体，计入社融，但不再新派生M2。

显然，非银通道的加入，把银行间接融资行为划分为了两个步骤。前一个派生M2，后一个计入社融。两个步骤可能会有点时间差，但如果资金是很快100%投出去的，那么最后M2和社融仍是统一的。

但现实中，不可能这么理想，两个步骤不完全统一，于是又把社融、M2数据错位了。

甚至最极端的情形，发生资金空转：银行把钱投给资管产品（派生了M2），资管产品则不再投给实体，而是资管产品之间相互做击鼓传花的游戏……这样，M2已派生出来，而社融则没有了。

最后，总结一下社融与M2的关系：

有时为何增速社融高M2低

有了前文定义，相信“为何增速社融高M2低”这一问题的答案已经清晰。

首先，2016年，银行把很多钱投向资管（2016年有两轮“委外”高峰），从而派生了很多M2。但这些资管产品很多在空转，资金未投向实体，因此也不计入社融。这抬高了去年的M2基数，但未抬高去年社融基数。

今年以来，金融去杠杆，银行开始收回投向资管的资金，回笼了M2。于是，M2增速出现了下降

宽货币和宽信用

	宽货币	宽信用
定义	让市场上流通更多钱	让实体从金融系统中获得更多钱
主要方法	① 增加基础货币② 提高货币乘数	① 降低融资成本② 改善信用环境③ 政府亲自下场
目标	最终实现宽信用	让实体能创造更多有效价值
难点	放水简单，但实现宽信用难	政策性宽信用简单，市场化宽信用难
主指标	M2	社融

1. 无论采取何种举措，目标总是为了促进经济长期、平稳、健康发展。
2. 宽货币，就是通过各种方式往市场上注入资金；居民手中的资金多了，一般来讲消费意愿就上去了；企业一看消费需求很旺盛，于是就愿意大举融资扩大生产；金融机构一看市场这么景气，那实体盈利、还钱肯定不成问题，于是就愿意借给实体企业；这样信用就宽了，经济也就顺势进入了供需两旺。
3. 但是宽货币并不总能提升消费意愿，因为消费不好有两种因素，一是居民没钱，二是实体没创造出有效的消费需求。
4. 第一种相对容易一点，如果居民有旺盛的消费需求，只是苦于没钱，那说明市场上货币流通不足，直接发钱就行了。中国疫情期间给居民发消费券、台湾省搞的十大建设、欧日的直升机撒钱、美国大力推广消费信贷，从本质上就是用各种方法往居民手里塞钱，居民有钱消费了，经济也就景气了。
5. 第二种就麻烦了，如果居民手里虽然有很多钱，但没有有效的消费需求，比如【日本】之前，不管给居民赚了多少钱，就是买房子，最后房子越来越贵，而其他制造行业都不赚钱，于是干脆工厂也不开了，大家都搞房子；工厂关门，失业人数增加，政府觉得要给工厂钱，工厂就能重开，给失业人员补贴，失业人员去消费，就能让工厂赚钱，结果实际上工厂拿了钱还是去搞房子，失业人员拿了钱也去搞房子，全民搞房子。最终的结果就是货币的宽松只带来了更高的通胀和泡沫，而没能带动生产和消费。
6. 所以说宽货币很简单，印钱就行了；但是市场化的宽信用就很难，实际上需要一个国家的生产部门能不停创新，创造出新的消费需求来，比如智能手机、互联网生态、新能源车，更多旅游度假区、更多体验消费、服务消费等等，不是把钱丢到市场上就一定能形成经济价值的。
7. 这里为什么强调是“市场化”的宽信用？因为政策性拉动宽信用也不难，说白了就是政府借钱去搞基建嘛，如果基建搞完了之后确实能带动新的消费需求，比如修了高铁、公路、机场后，物流成本降低，带动了更多网购需求；交通体验更好，带动了更多旅游需求，这种宽信用当然也是有意义的。
8. 但是如果机场建完没有航班，公路建完车辆不来，那这种宽信用的本质还是在宽货币，寄望于钱发出去之后能带动传统消费而已，是无效的宽信用。

公司财报包含了资产负债表、利润表、现金流量表。

一、资产负债表，就好像是一个企业的体检报告，体现了企业的实力和规模。

资产负债表的结构，主要围绕着一个恒等式搭建，即“资产等于负债加所有者权益”。

在资产负债表的左边，是资产。我们也可以这么理解资产，那就是，企业把钱用到哪里去了，也就是钱的去处。

资产负债表的右边，是负债和所有者权益。负债和所有者权益，也可以理解为钱是哪里来的，即钱的来源。负债，就是问别人借的钱。所有者权益，就是股东出的钱。

（举例：你说你在北京有一套房，总价值300万，自己首付100万，贷款200万。那么对应着财报里的资产负债表，你有300万的资产，负债200万，所有者权益是100万。所以，资产＝负债＋所有者权益。这个公式，是永远成立的。）

1、在资产中，还可以进一步划分为流动资产，和非流动资产。

（1）流动资产一般形容的就是流动性比较好的资产，很容易变现的资产，很快就可以变成现金的资产。但是流动资产本身也是在经营过程中不断转化的。

现金——存货——应收账款——现金

流动资产不可能永远是固定形态，钱要去买生产所需的东西，然后做出产品（存货），然后一部分成为现金，另外 一部分成为应收账款，

应收账款就是人家给你打白条，就是赊账

预付款是提前给供货商的钱，相当于预订，太大不好，证明公司地位不高，人家先收钱才敢给你货，而且如果预付款增长大，且不是货款，是些奇怪的专利工程款之类的，很可能有财务造假。

公司持有的股权投资如果分配股利，就是应收股利

很多集团公司是很大的，不仅仅是主营业务，还有很多很多小业务，这些和主营无关的小业务就是其他应收款，从造假的角度来讲，这些乱七八糟的小业务太容易藏污纳垢，

时间比较长租给人家要收回来的钱，比如你有飞机，工程机械，车，工厂，设备这些你租给人家，人家慢慢给你钱，这些都是长期应收款

企业准备以后卖出去的货就是存货。

那些还没有生产出来的原材料也半成品也是存货。

存货在不断增加，但是销售没有增加，这背后很可能是企业的经营出现了大问题，产品淘汰，或者过时，或者市场占有率下降，都非常有可能。或者根本就是无法销售的原料，半成品，次品，如存货总是消不掉，是非常危险的，存货是会跌价，会贬值的。

（2）非流动资产就是所有流动资产以外的资产，从属性上来说就是流动性不太好的资产，一年左右无法变现的资产

使用寿命一年以上的，为了经营而持有的就是固定资产。房子，建筑物，机器，设备，机械，运输工具，工具，器械都是。固定资产是需要计提的，买资产的时候需要付钱，之后购买的成本慢慢的摊销在资产的生命周期里，每年固定资产的计提折旧都要作为公司当期经营的费用从利润表里面扣除的，除了折旧以外还要每年进行减值测试，只要是损坏的，跌价，长期不用的都要计提减值准备，也是要从利润表里面扣除的。

因为要折旧所以好公司当然选择越来越快，早一点折旧完以后就不需要再折旧了，时间太长的折旧肯定不好，证明公司不赚钱，不敢折旧，怕影响利润，敢于快速折旧的公司才是优质的公司

，时间太长的折旧肯定不好，证明公司不赚钱，不敢折旧，怕影响利润，敢于快速折旧的公司才是优质的公司，如果一家企业固定资产长时间不增长或者缓慢，那么这个企业就已经在走下坡路了，因为这家企业已经找不到固定资产去购置了。固定资产增长太快要看利润能否跟上，注意有些企业已经很长时间业绩不增长，但是靠变卖固定资产来维持，这就非常危险了。

在建工程，还在建设的工程，建设好了就自动转成固定资产。但是在建工程是不需要计提折旧的，所以有些企业喜欢钻空子，故意不转成固定资产，为的就是躲避固定资产的折旧计提。一家公司长时间不把在建工程转为固定资产很可能就是在搞这个猫腻，甚至有些企业根本没有建设，完全是虚构了一个在建工程，在很多很多年以后再想办法大比例计提掉，这就是在造假，在转移资金了，

实体的资产就是无形资产。商标权，专利权，著作权，土地使用权，特许权，版权等都是无形资产。无形资产无法清点清楚，说不清楚，像这样的资产到底估值是多少是很有争议，如果一家企业无形资产太多，很可能在做虚假做大资产总量，至少你可以认为这家企业的资产结构很不健康，无形资产也要折旧，但是名字叫摊销，折旧和摊销的意义是一样的，只要确定了无形资产的使用时间，然后平均每年摊销多少就可以了，没办法搞清楚使用年限的就只能做减值准备

那些看不见，算不清，摸不着的但是可以产生收入的都是资产，因为可以赚钱，所以肯定是资产，但是会计科目不好搞定这些资产的描述，所以就叫商誉。收购公司的时候，如果公允价值1个亿，公司花2个亿买，那么超出的1个亿就放到商誉里面，商誉不需要计提，不需要摊销，但是需要减值准备，也就是说不需要和固定资产，无形资产那样每年去计提，但是每年年底需要减值准备一下，如果商誉的价值下降了就需要减值，对于商誉太高又经营不善的企业来说，商誉减值几乎是一定的，也是一个暗雷

长期待摊费用就是企业已经花出去的费用，但是可以持续一年的功效。比如说固定资产改良费用，改良了基本上用一年，不需要天天改良，这些就是可以持续一年以上功效的意思，修理费也是同理。但是有些公司刻意把长期摊销费用冒充资产，假装是一笔资产，把其他一些费用放在里面，这样就可以减少费用，增加利润，所以太多长期待摊费用肯定是不好的，很可能是别有用心的，

其他非流动资产就是不太好归类的资产，周转时间又超过了一年的就放在这里面，所有名字带“其他”的都很重要，都不应该数额太多，都需要去看看附注里面到底是什么，有没有猫腻。

2、负债按照期限的长短，分为流动性负债、和非流动性负债。

我们的资金来源，是有两种性质的。一种是借来的，叫债务，在财务里面叫做负债；一种是自己和股东们的自有资金投入，在财务里叫所有者权益。

所有者权益，又分为实收资本、资本公积（或盈余公积）、本年利润、未分配利润，

所谓实收资本，一般对应着企业刚设立时的注册资本。比如我企业的注册资金是100万，则意味着我公司被分成100万份，每个股东根据出资等情况，占有不同的份数。如果后来有投资人拿出100万投资你，其中11万计做实收资本，则实收资本总数达到111万；剩下的89万，就放到了资本公积科目里了（发行价高于实收资本的就放在这里面，资本公积可以用来送股），因为本年利润是归股东的嘛，所以计入本年利润。有时候，可能公司在前几年赚了很多钱，股东也不急着分红，就计了“未分配利润”

预收款项，在交易之前预先收取的部分货款，这个款项显示了企业的产品竞争力，应付职工薪酬就是工资，要给职工的一系列钱，奖金，保险，公积金，福利，教育经费，辞退补偿都是。区别就是一线员工的工资算是生产成本，工厂的员工算制造费用，管理层的算管理费用，销售人员的算销售费用，在建工程的员工算在建工程里面

负债是非常重要的，因为这个数据比较真实，伪造资产的方法很多，伪造负债的方法很少，所以负债总的来说很真实。

3、分析资产负债表，（1）、流动性资产最好要大于流动性负债。因为流动性负债是短期内要还的，你的流动性资产不能覆盖的话，企业的资金链就极度容易“咔嚓”断了。流动资产除以流动负债，这就是财务指标中的“流动比率”了，这个指标，通常最好要大于200%。

（2）、应收账款坏账计提政策是非常重要的，通常5年以上的坏账需要100%的计提，4年的坏账需要80%的计提，3年的坏账需要50%的计提2年的坏账需要30%的计提很多企业故意不计提坏账，导致利润虚胖的好看，

（3）、资产的总量不重要，不要用这个来判断企业的好坏，资产只要可以带来利润就是好资产。

（4）、有些企业是负债生存的是用杠杆来经营的，看上去负债总额很大包括预收款，这个也是在负债里面，但是这可不是有息负债，这是人家提前打钱给你，这是竞争力的体现，你不能简单的去看负债的总额，要看到底是负担的负债还是可以用来赚钱的负债。

二、利润表（损益表）里往往暗藏着玄机，由于权责发生制的关系，收入和支出不一定要有真实的现金流动，只要发生了，便进行确认，因此有可能产生空有纸面利润而没有现金流入的情况。利润表最易操控，

分析利润表应该关注哪些要点呢？解读和分析利润表有三组关键项目，分别如下。

营业收入和营业成本。毛利。三项费用（销售费用、管理费用和财务费用）。

只要把握这三组关键项目，就能抓住企业经营状况的核心，企业是持续发展还是陷入困境，一目了然。

企业没有收入就无法生存发展，但是收入必然伴随着成本的支出，两者相辅相成。

投资企业的第一步，就是要重点分析收入、成本以及两者之间的逻辑对应关系。因为几乎所有的财务造假舞弊的公司，都是为了做大营业收入，做小营业成本，尤其是主营业务。不少上市公司都是通过做大代理业务、做大流通、虚拟交易、一次性交易等做大营业收入的。

（优质的企业：收入的确认会在真正完成了交易，并且没有后顾之忧以后确认收入，劣质的企业:即使路边有个人告诉他可能会在一年后买他们公司的产品，他都会确认收入，所以收入这个数据太虚，太多想象空间，太多可能不对劲的地方，多看附注里面的具体内容，看看实实在在的收入有多少。）

看毛利率，要紧紧追踪行业水平，比较历史水平，以及根据自身的上下变动情况进行分析。

所谓三项费用就是指销售费用、管理费用和财务费用。很多公司往往把管理费用当成一个箩筐，将各种不知名的费用都往里装。而销售费用和营业收入之间有逻辑对应关系，财务费用就是企业为了经营筹集资金而花的钱，比如借钱需要的利息。财务费用不一定是负的，因为企业很多是没有有息负债的，并且还有利息收入，

除了以上三组关键项目以外，管理者还要重视企业的非经常性损益。所谓非经常性损益，就是与公司主营业务不直接相关的、偶然发生的一次性交易。这个数据对于投资者来说尤为有价值。非经常性损益往往被上市公司用来当作救命稻草，一旦发现经营状况不景气，就通过变卖股权、出售资产、寻求政府补贴、税收返还等方式和途径，营造一个看上去漂亮，但充斥着泡沫的故事。投资者应该剔除非经常性损益，

资产减值损失公司需要计提的资产减值损失有股权，固定资产，无形资产，商誉，存货，坏账，可供出售金融资产，持有至到期投资等。资产减值损失的计提是很多企业造假的主要方法，就是不计提，或者少量计提，就可以让利润虚胖。有时候还会为负，证明之前计提的东西都收回来了，一次性大额计提也不是好事，怎么企业在做财务洗澡，为了以后的业绩好看，并不是真正的经营有大改善。

公允价值变动损益收益这个就是交易性金融资产和投资性房地产的问题，当时买的金融资产或者房产，现在升值或者贬值了

营业利润一家优秀的企业应该利润来源于主营业务

营业外收入主营业务无关的收入，主要是处理一些资产，卖掉不需要的资产，或者是卖出无形资产，债务重组力得，企业合并损益，政府补助等这些都是。

营业外支出和主营业务无关的支出，资产的处理损失，固定资产盘亏，捐赠支出，罚款，报废等

净利润就是营业利润加上营业外收入再减去营业外支出再减所得税，剩下的就是净利润。但是净利润并不是公司真正赚到手的钱，利润表的质量要看现金流量表，没有现金流入的净利润是很虚的。

和资产负债表的质量要看利润表一样，不赚钱的资产是没有用的。经营现金流和净利润一样多，或者经营现金流更多，就证明企业的净利润质量非常高，不然就证明企业实际上没有赚这么多钱。只是从算账的角度来看企业赚了这么多钱，实际没有收到这么多现金。

利润表就是在告诉大家企业销售了多少东西出去，赚了多少钱，成本怎么样，费用怎么样。

说白了就是在证明资产负债表的资产结构和负债结构到底好不好。

如果利润表漂亮，就证明资产负债表其实是不错的，里面的很多结构搭配或许和教科书上的不一样，但是符合企业本身的经营特点，能赚钱的企业就是好企业，利润表好看自然就证明企业的资产负债表健康。

我们看利润表的重点就是多看附注，因为我们想看见更多数据背后的细节，我们不应该被表面的数据给蒙蔽双眼，一家企业利润表的真实性远远大过具体数据。

三、现金流量表

资产负债表——利润表——现金流量表，一家优秀的企业必须拥有充沛的现金，优质的利润空间，优秀的资产和负债结构。

现金流量表决定着企业的存亡。

因为企业可以没有利润，但是不能没有现金，没有利润证明暂时企业不行，产品没有市场，但是没有现金企业就要倒闭了。

利润是基于财务报表的，不是真实的现金，现金才是真正用来运作和经营的唯一保障。

现金流量表就是用来看清楚企业现金的重要报表，这张报表会告诉你现金怎么来的，怎么用的，还有多少。

经营活动现金流必须为正，并且持续增加这才是一家优秀企业该有的样子，如果一直下降，并且开始紧张，这样的企业肯定在经营方面出了问题。

投资活动现金流反映的是企业资本性支出的现金数额，企业买卖厂房，设备，固定资产都会导致投资活动现金流的增减。投资活动现金流大幅流出证明企业在进行大量的投资，一般来说处于扩张期的企业都需要大量的投资。投资活动现金流大幅流入，要看是投资收益，还是变卖资产，还是收回之前的投资，只要不是大量变卖资产，其他的都是正常的资金流动

现金流量表就是三个大方向，经营方面——经营活动现金流，投资方面——投资活动现金流，筹款方面——筹资活动现金流

最重要的肯定是经营活动，因为投资是为了经营，筹资也是为了经营，投资大部分情况就是扩建，就是扩大资产，这个是必要的，筹资就是借钱，

现金流量表其实很多都是对应的一进一出：

销售商品+提供劳务+费用返还+政府补贴+其他收入+收回投资+投资收益+处置资产+发行股票+银行贷款+发行债券=现金的流入

购买商品+接受劳务+支付职工+支付费用+上交税费+购买资产+金融投资+其他投资+发放分红+支付利息+归还本金=现金的流出

现金流量表是收付实现制，而利润表和资产负债表都是权责发生制。

区别就在于你在本期看见的利润表和资产负债表都可能有水分，都可能提前被美化，很多利润被提前装进来，很多资产被提前确认，但是现金流量表是真实的本期的现金流动情况，就可以让你看见企业到底经营的怎么样，也可以证伪利润表和资产负债表的质量。

现金流量表综合分析：

经营现金净流+（增加） 投资现金净流+（增加） 融资现金净流+（增加）

这种情况说明企业不缺钱，经营可以赚钱，投资也不怎么花钱，融资还在收钱。就是各种收钱。但是有一个问题就是，企业既然经营可以赚钱，投资又不花钱，为什么还需要融资呢？这个问题就有点严重，很可能企业隐藏了经营的真实情况，企业是缺钱的，要不就是有人在转移上市公司的现金，极少数可能是企业在准备搞一笔大投资，

经营现金净流+ 投资现金净流+ 融资现金净流-

这种情况说明企业经营是可以赚钱的，投资现金也可以有钱流入，但是融资是负的，证明企业在还债。企业是在用什么钱还债？是在变卖家产还是正常的经营现金还债？如果企业没有变卖家产，投资现金流的流入是利息收入，那就是健康的企业，企业在正常的还债，但是企业投资现金流为正说明了企业没有投资了，企业不再招兵买马了，并且企业还在还债，证明企业目前发展到了瓶颈，未来业绩可能很难增长

经营现金净流+ 投资现金净流- 融资现金净流+

这种情况说明企业经营赚到的钱再加上借的钱都投入到了投资当中，所以投资现金流是负的。这种企业一般处于扩张期企业需要投资，需要用钱，并且经营获得的钱不够，所以还要借钱来投资，要注意企业借钱的利息高不高，投资什么项目，如果项目不错未来有巨大的赚钱潜力则问题不大。

经营现金净流+ 投资现金净流- 融资现金净流-

这种情况说明企业经营可以赚钱，也在投资项目，并且还在还债。这种企业算是最优秀的企业

经营现金净流- 投资现金净流+ 融资现金净流+

这种情况说明企业的经营不赚钱，投资方面在卖家产或者是利息收入，并且还在借钱，要看企业到底经营能不能改善，并且要看企业的投资现金流到底是怎么来的，如果是变卖家产来的，基本上也是快倒闭了，

经营现金净流- 投资现金净流+ 融资现金净流-

这种情况说明企业经营不赚钱，但是要还债，只能变卖家产。

经营现金净流- 投资现金净流- 融资现金净流+

说明企业经营不赚钱，并且还在投资，还在借钱。

经营现金净流- 投资现金净流- 融资现金净流-

说明企业经营不赚钱，但是还在投资，并且还在还债。非常危险

四，所有者权益变动表

所有者权益变动表就是股东权益和净资产的变动记录，目的就是告诉你企业的股东权益有多少增加或者减少，盈余还有多少，分红多少

五、财务报表附注分析

企业的经营细节都在附注里面，未来附注会越来越重要，数字会越来越被看轻，追本溯源是未来财务报表的发展方向，对于真正的高手投资者来说肯定会反复研究附注，新手比较重视数据，高手重视数据背后的内容。附注会详细说明存货的构成，应收账款的账龄，长期投资对象，借款的期限等，这些都是非常重要的数据。

六，企业的偿债能力分析

公司的偿债能力最主要体现在一年左右可以变现的资产，

流动比率（可以反映企业短期的偿债能力）=流动资产÷流动负债x100%

流动比率在2左右都不错，不需要追求过高。但是一定要记住，有些企业流动资产不高，是重资产企业，对于这些企业流动比率甚至不到1，但是他们依旧很优秀，因为他们可以赚钱，

速动比率（排除存货后的比率）=（流动资产-存货）÷流动负债

因存货变现能力相对较弱，为更好反应还债能力，就有速动比率，低于1的话，通常认为是短期偿债能力不是很好，1左右就不错了，不需要追求过高。

资产负债率是一个重要的长期偿债能力数据

资产负债率=负债总额÷资产总额x100%

通常把45%的负债率看做是一个界限，太低就说明企业不够激进，太高说明有一定风险。但是有些企业属于杠杆类企业，这些企业就是靠高杠杆赚钱的，所以不能用45%这个标准来衡量。资产负债率也要看清楚负债总额里面的内容，一般来说预收款是好事，可以排除后再算，负债还是重点看有息负债。

产权比率（也就是股东权益和负债总额的比率）=负债总额÷股东权益x100%

七，企业的营运能力（管理层能力）分析

营运能力的最高境界就是让现金在最短时间内变成更多的现金。

1、流动资产周转的判断包括：应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率

（1）、应收账款周转率（反映应收账款的周转情况）=（营业收入）销售收入÷平均应收账款x100%

这个数据主要是在告诉投资者，企业收到的收入里面有多少是打白条的，应收账款就是白条，优秀的公司应该是应收账款很少，

（2）、存货周转率（反映企业存货的周转情况）：

【1】成本基础的存货周转率=营业成本÷存货平均余额x100%

即一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率，它反映企业流动资产的流动性，主要用于流动性分析。

【2】收入基础的存货周转率=营业收入÷存货平均余额x100%

其中：存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2

主要用于获利能力分析。存货是流动性很差的，因为存货还有原材料这些，半成品这 些，或者是积压的，过时的，淘汰的产品，存货还会贬值。这些东西很难变现的，所以存货周转率很重要！库存尽可能小一点，并且存货周转率高一点，

（3）、流动资产周转率=（主营业务收入）销售收入÷流动资产x100%

越大证明流动资产的质量好，可以带来很多的收入，

2、固定资产周转率=销售收入（营业收入）÷固定资产x100%

越大就证明固定资产很好，可以带来很多收入

八、盈利能力分析

营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）÷营业收入

这个比率就是要你看清楚企业在扣除各种费用和成本以后，到底还能留下多少收入，

毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入x100%

企业的竞争力在毛利率上面体现的淋漓尽致，一家企业如果毛利率不断下降证明企业的产品在慢慢失去竞争力。越高就越容易赚钱，企业本身就有各种税费，各种成本，开销也很大，毛利率不高的话，净利润肯定不高。

净利率=净利润÷营业收入x100%

净利率高则说明企业的营业收入质量非常高，这样的企业，盈利能力非常强。

净资产收益率ROE=净利润÷净资产（所有权权益|股东权益）x100%

反映企业的股东权益的投资报酬率，是评价股东权益财务状况的重要指标。告诉你股东每投一块钱资本，可以获得多少的净利润，收益率越高，代表盈利能力越强，

净资产收益率还可以这样更加详细的拆分：

净资产收益率=（净利润÷销售收入）x（销售收入÷平均总资产）x（平均总资产÷净资产）

净利润÷销售收入（就是产品的净利润率）

销售收入÷平均总资产（就是总资产周转率）

平均总资产÷净资产（就是杠杆系数）

通过这三维数据可以更加清楚企业的情况，到底是靠产品利润赚钱还是靠产品周转赚钱还是靠杠杆赚钱。

企业要赚钱肯定有一个特色，要不就是产品利润巨大，要不就是资产周转极快，要不就是杠杆撬动更多资源。

企业要赚钱肯定有一个特色，要不就是产品利润巨大，要不就是资产周转极快，要不就是杠杆撬动更多资源。

九、企业的成长性分析

营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）÷上期营业收入

营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）÷上期营业利润

总资产增长率=（本期总资产-上期总资产）÷上期总资产

净资产增长率=（本期净资产-上期净资产）÷上期净资产

十、财报综合分析

1，看财务报表不能只看一年，最好是看5-15年的财务报表，要动态的分析一家企业的经营变化，

2，不仅仅要深入看透一家企业的年报，还要对比其他相同企业和该企业的数据，

3、不要只看企业有哪些规划，更要看最终实行的怎么样。

4，分析财务报表最忌讳照本宣科，只看死板的财务数据，而不结合公司的具体情况分析，不做辩证分析，一定要对具体的问题做具体分析，

5，分析财务报表也不能格局太小，还要结合当下的经济环境来分析，

6、不同行业的财务数据放在一起比较，这是没有意义的。

7，一定要具体考虑到该公司的会计核算方式，比如存货的销货成本，有些公司是先进先出，有些公司是后进后出，还是分批确认的。比如，处理固定资产的折旧，有些公司用平均折旧法，有些公司用加速折旧法，还有些公司用计划成本来计提折旧，这些不同的会计核算方式会导致最终的财务数据有很大差距，

8，物价是一个很容易被遗忘的重要影响因素

9，我们在对比相同行业的不同公司的各项财务数据时，不是要看数字大小，而是要想数字背后的原因，

十一、财务造假的迹象：

如果企业很有钱，还在借钱，这就可能有巨大暗雷，不可能有人自己的钱不用去用有利息的钱。

卖资产来获得一次性大额收入，要不就是一次性计提费用，导致一年的财务特别差，平时几年利润好看一些。

刻意减少员工工资来提高利润

利用重组来洗清之前的猫腻

计提、减值、跌价，折旧不充分

一次性大额计提做财务洗澡

企业的产品无法准确计量和估计，比如农林牧渔和生物类资产

应收账款莫名其妙大增

大客户退货或者离开

存货莫名其妙大增

长期待摊费用大增

企业承诺了很高很难完成的业绩目标

企业大买无形资产

在建工程总是不转为固定资产

关联交易混乱

财务报表突然延期

公司正在接受政府监管部门的调查

会计政策莫名其妙改变

业绩预测非常不准确

非常异常的影响业绩的突发事件

营业外收入大增，又说不清楚

销售费用和管理费用出现大幅波动

企业借钱的利息特别高

企业的突然投资一些之前没有在董事会提过的投资

企业突然换会计师事务所，突然改变财务报表发布时间，董事集体辞职，大股东减持，财务总监离职，主要供货商可疑或者不正规，跨行业收购。

其他应付款也是经常用来隐藏利润的科目，经常用来调节利润，比如说今年生意好就把一些利润调整到这个科目下面，以后生意不好的时候再拿出来。其他应付款科目包括所有“其他”名字的科目其实都是数额很小的科目，但凡是数额很大肯定就有猫腻。

全面的了解企业，探索财务造假的真正动机：最上层的动机就是品德问题，中层就是经营问题，公司的经营是否有问题？行业是否有问题？产品是否有问题？这些很可能会倒逼一些企业不得不做假。下层就是资金链问题，一家企业最有可能做假的时机就是倒闭之前，因为没有人会想违法乱纪，很多都是被逼的

抛开当期的财务报表，要立足长远，多年的财务报表，要看企业经营的怎么样，企业管理层是否靠谱，企业时候有资金链断裂风险，就像一个人是否会违法犯罪，不能看他当天的行为，要看这个人多年的行为，品德如何，是否人生有重大变故，是否特别缺钱等，这些才是最有可能导致这个人违法乱纪的根本原因。

冰冻三尺非一日之寒，企业在造假之前肯定是有一个开端的，比如行业开始不景气了，企业开始亏损了，借了很多利息高的钱，管理层大换水，这些都是诱因，都是开端，企业为了不倒闭，并且维持投资者的信任，维持金融机构的信任很可能就会开始走上业绩造假的道路。

财务常识其实非常重要，比如卖东西肯定需要成本和费用，比如你货买的好，但是运输费还减少了，这正常？

一定要注意证监会，上交所，深交所会经常给各种企业发询问函，其实就是发现了问题，

要识别虚假财务报表直接的手段就是看审计意见，除了标准无保留意见以外的财务报表都不需要去看了，肯定有问题。

六、对于港股财报来说，需要我们重点关注的还是三大财务报表和董事会报告，综合权益及其他全面收入表即利润表，综合财务状况表即资产负债表，综合现金流量表也就是现金流量表。

那么这三张表有什么用呢，我们简单概括一下就是：

1、看资产负债表的时候，我们可以知道企业的钱，要么是借的，要么是股东投的。

2、看利润表时，我们发现钱还可以是自己挣的。

3、最后现金流量表，将企业的现金活动通过三大板块展示，即筹资现金活动，投资现金活动和经营活动现金流。

一般房贷还款方式的计算公式分为两种：

　　1、等额本息计算公式：

　　计算原则：银行从每月月供款中，先收剩余本金利息，后收本金；利息在月供款中的比例中随剩余本金的减少而降低，本金在月供款中的比例因增加而升高，但月供总额保持不变。

　　2、等额本金计算公式：

　　每月还款额＝每月本金＋每月本息

　　每月本金＝本金／还款月数

　　每月本息＝（本金－累计还款总额）Ｘ月利率

　　计算原则：每月归还的本金额始终不变，利息会随剩余本金的减少而减少。

降息、加息，都是以基准利率为调整标准，法定基准利率，还分为存款基准利率跟贷款基准利率。存贷款基准利率是央行制定的，给商业银行的贷款指导性利率，并非实际的贷款利率，而实际贷款利率，会高于法定基准利率。

降息简单的说就是降低基准利率，但是自2015年之后央行再也没有调整基准利率，比如目前5年期的贷款基准利率仍然是4.9％，已经有将近6年时间没有改变过。

原来国内房贷大多数是使用的人民银行贷款基准利率，改革后的房贷更趋向LPR利率。根据LPR利率（五年期）加一定点数自由浮动。

LPR，这是2019年10月8日之后正式实施的一种贷款基础利率，他由央行根据18家报价银行最近一个月的实际利率表现进行汇总统计，去掉一个最高报价和一个最低报价，然后进行加权平均之后得出一个数据，并在每月的20号对外公布。

从短期来看，LPR降低意味着大家借贷成本降低，不论是贷款买房或者申请经营性贷款或者消费贷款利息会跟着减少，这对于降低大家的资金成本，加快疫情之后恢复生产生活是非常有帮助的。

但从长远来看，这次LPR的降低对大家的影响是比较有限的，因为LPR它不是一个固定的利率，而是一个浮动的利率，每个月都有浮动，至于LPR是高是低，关键要看市场实际的资金需求情况，通常情况下市场资金需求比较紧张，对应的LPR就会上升，相反如果市场资金需求比较低迷，那LPR就会跟着降低。

而对于普通老百姓来说，LPR的变动主要跟大家的房贷有很大的关系，因为按照央行的相关文件要求，大家在跟银行签署房贷合同的时候是可以自行约定房贷利率调整周期的，最低一年就可以调整。这意味着大家在跟银行签完房贷合同之后，如果利率调整日期LPR有所变动的，银行就会根据最新的LPR对房贷利率进行调整，如果LPR降低了，大家的房贷利息会跟着下降，如果LPR上涨了，对应的房贷利息会跟着上升。

5年期LPR主要与基建项目利率、企业中长贷利率以及居民房贷利率挂钩，

“LPR=MLF+商业银行加点”2019年以来，5年期LPR调降均因MLF降息驱动，而20220520这次MLF按兵不动，主要靠银行让利以及压降存款端成本来实现，是在有限的政策条件下让利实体经济。

国家宏观调控经济的手段分为货币政策和财政政策，其中货币政策针对的主要是货币供应量和利率，央行需要把这两者控制在适合国家经济发展水平内，这就需要依靠各种工具和操作，MLF、SLF等就是具体的工具和操作

中期借贷便利MLF操作：MLF是央行的一种货币政策工具，用来提供中期基础货币，保障银行体系流动性总体平稳适度，支持货币信贷合理增长。主要面向符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，以通过招标的方式开展。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，

SLF：全称为常备借贷便利，它是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。SLF主要面对的是政策性银行和全国性商业银行，期限为1-3个月，利率水平则根据货币政策调控、引导市场利率的需要等因素综合确定。央行运用SLF的方式是用抵押的方式发放，银行需要提供合格的抵押品，如高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

SLO：全称为短期流动性调节工具。每周二、周四，央行一般都会进行公开市场操作，目前最主要的是回购操作。回购操作又分成两种，正回购和逆回购。SLO就是主要以期限在7天以内的正回购和逆回购为主，央行可以通过SLO来调节7天以内的超短期货币供应和利率，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。MLF和SLF就是央行给商业银行钱。（逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。简单说就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。）

PSL：全称为抵押补充贷款工具，由央行在2014年创设，多是央行为了支持一些特定项目的建设向政策性银行(如国开行)提供的成本较低的抵押贷款，期限一般在3-5年;此外，它还可以用于向市场投放货币，调节中期市场利率。

OMO：全称为公开市场操作，是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。

可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。该债券利率一般低于普通公司的债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。可转换公司债券应半年或1年付息1次

公司债，是指公司依照法定程序发行，约定在一定期限还本付息的有价证券，主体是公司。目前只在证券交易所流动，开放度较大，所以定价是发行公司和承销商通过市场询价确定的，用户支持公司运营，企业债多数是由央企，国企或国有控股企业发行的，流动场所主要在银行间市场流动。企业债发债基本上是为了基础设施建设和政府项目。

国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。

国债利率是利息和本金之间的比率，依据金融市场各种证券的平均利率水平确定，一般略高于银行储蓄存款利率。和政府信用状况也有关系，且当社会资金供应充足时国债利率可降低。

国债收益率指每年获得收益占资本金的比率，与国债利率不同，不仅指利息收，还包括国债买卖的盈亏和国债利息再投入所得到的收益，又分直接收益率（年利息除以国债的市场价格），名义收益率（票面上显示的收益率），到期收益率（债券持有最终到期收益。到期收益率会受市场利率的影响，市场利率越低到期收益率可能会上升，市场利率上涨可能到期收益率会下降。），持有期收益率。

经济越好，投资机会越多，国债价格越便宜，国债的收益率也就越高。也就是说，美国十年期国债收益率的上涨可能意味着美国实体经济已经处在恢复当中。如果已发行的老国债收益率上升的话，国家再发行新国债要想获得足额认购会怎么办呢？只能提高新发国债的利率来提高投资者的购买热情。这就出现了新发短期国债利率的提升。要知道，国债利率往往是一个国家的基准利率（如中美利差倒挂指的是中美10年期国债收益率出现倒挂，美变得比中高了）。国债率提升，将带动整个市场的利率水平提升，说直白点就是起到了加息的效果。显然，加息构成的就是整个市场的利空逻辑，资本市场往往下跌回调。

（举例来讲，比如张三购买了100张票面价格100元的10年期国债，票面利率为年息3%，共计花费了10000元。那么对于张三来讲，持有到期国家还本付息对应的是每年3%的收益率。

但是，张三购买国债的第二年，发现了市场中一门更好的生意，预计投资收益率5%，于是张三就想把投资国债的10000元收回来，去投资这门生意。但是国债还没到期呢，怎么办？没关系。除了国家兑付外，张三可以把手里的国债卖给别人，比如李四。但是呢，李四也看到了市场中5%回报的投资机会。如果张三把国债按照100元/张的票面发行价格转让给李四，那么李四的收益率只有3%，李四也会觉得不划算。

这样的话，张三可以99元/张的价格折价把国债卖给李四，李四持有国债的收益率就没张多出来1元钱。这1元钱就是99元交易价格与国债票面价格100元之间的差价。如此，李四的每张国债每年收益就变成了4元（大致意思，实际应平均到后续几年），此时李四购买的国债收益率就变成了4元/99元，接近4%。

这样一个把国债拿到二级市场交易的过程，就让国债的收益率从3%涨到了4%。大家可以看到，国债收益率上升对应的是国债价格下降的过程。也就是，国债价格越便宜，国债收益率越高。国债价格越贵，国债收益率越低。）

一般而言该收益率越高表明这一国家的经济增速越高，

美债收益率倒挂，正常情况下，期限越长的债券，收益率应该越高；期限越短，收益率应该越低。这种现象在美国这种利率自由市场才有意义，我们一般讨论的也指的是美债。

逻辑上来讲，利率倒挂通常反映人们的悲观预期。要知道美联储通常影响的是短期利率，当人们预期经济即将不好，美联储不再加息甚至未来可能降息，那么短期利率将会下降，做短期投资的再投资风险会更大，这时候人们为了锁定收益，纷纷买入长期国债，买买买使得10年期国债价格上升，收益率下降，降降降使得最后出现了长期利率比短期利率还低的现象。

次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务 >次级债务> 优先股 > 普通股

债券收益率是投资于债券上每年产生出的收益总额与投资本金总量之间的比率。决定债券收益率的要素主要有三个： 即利率、期限、购买价格。这三个要素之间的变动决定了债券收益率的高低。一般来说，债券给投资者带来的收入有以下三种： ①按债券的既定利率计算的利息收入。②认购价格与偿还价格 (票面价格) 之间的差益差损。③将所得利息和差益差损等再投资的收益。按照这三种不同的收入分别计算收益率，可分为直接收益率，单利最终收益率和复利最终收益率，直接收益率是按既定利率计算的年利息收入与投资本金的比率。

国际贸易基本上是非现金结算，汇票指是出票人签发，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。

本票我国指银行本票，指出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据，国外允许企业和个人签发本票。

支票指发票人签发的委托银行等金融机构于见票时支付一定金额给收款人或者其他指定人的一种票据，可分记名，不记名，保付，划线支票等

我们国内目前的证券期货交易，采用的都是竞价交易制度——投资者通过网络，把买卖指令传输到交易所，交易所的电脑主机根据时间优先、价格优先的原则，将买卖指令撮合成交，形成连续的成交价格。根据这种交易方式下价格的形成机理，又可以叫做指令驱动（Order driven）制度

做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，买卖双方不必等到交易对手的出现，就能按这个价格买入或卖出。是由做市商为投资者提供买卖双边报价进行对赌交易，通过报价的更新来引导成交价格发生变化，所以叫做报价驱动（Quote driven）制度

垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。因其垄断性通常也可以获得高额利润；竞争型的做市商制度，在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的NASDAQ系统，

优点：提高流动性，增强市场吸引力；稳定市场，促进市场平衡运行；抑制价格操纵；校正买卖指令不均衡现象；有价格发现的功能。